盈亚证券咨询 川恒股份：磷酸二氢钙将大规模替代老饲料添加剂，潜在空间10 (综合服务 - 投资合作)
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盈亚证券咨询 川恒股份：磷酸二氢钙将大规模替代老饲料添加剂，潜在空间10 | |
公司是国内饲料级磷酸二氢钙和消防用磷酸一铵龙头，市占率40%+，未来磷酸二氢钙有望大规模替代磷酸氢钙，潜在替代空间超10倍。 公司募投项目落地后将形成一体化能力，成本下降20%-30%、100%充分利用副产物，同时切入高端食品级、医用级市场。 公司目前拥有50万吨磷矿产能，随着控股股东2021年7月前注入鸡公岭及新桥磷矿，加上公司持股49%的天一矿业，远期产能将达1000万吨。川恒股份 是国内磷酸盐龙头，目前有用36万吨磷酸二氢钙、9万吨磷酸一铵、5万吨肥料级聚磷酸铵、9万吨水溶肥及掺混肥料。 国盛证券认为，随着磷酸二氢钙开始大幅替代磷酸氢钙、公司的一体化项目落地，以及后续磷矿资产注入，将大幅打开公司未来成长空间。 1、磷酸二氢钙存10倍替代空间，消防级磷酸一铵国内市占率第一 磷酸二氢钙是一种高效、优良的磷酸盐类饲料添加剂，水产动物对饲料级磷酸二氢钙中磷的吸收率为98%，远高于磷酸氢钙20~60%的水平。且磷酸二氢钙环保性更好，随着国内将单线3万吨/年的磷酸氢钙列入淘汰类， 磷酸二氢钙的10倍级替代空间大幅打开。 目前我国磷酸钙盐的总消费量约460万吨，为现有磷酸二氢钙消费量的10倍以上。公司在国内磷酸二氢钙市占率40%，产量亚洲第一，也是国家标准制定者，目前产能已经非常饱和，定增扩产后将有很大成长空间 。 国内消防用磷酸一铵第一大供应商 公司的磷酸一铵主要用在消防领域的ABC干粉灭火剂，公司在此领域的市场份额也超过40%，具有较强的市场话语权。 2、募投建设广西铜硫磷循环产业基地，一体化打开成长空间 募投布局食品级磷酸和多聚磷酸，将使用湿法磷酸工艺， 成本降低20%-30% ，且通过净化工艺使产品可应用于高附加值的食品级、电子级、医药级精细磷化工产品。 采用半水磷石膏制胶凝材料充填矿井技术，能够充分利用副产品磷石膏用作矿山填充，可实现磷石膏100%消化利用，提高矿山回采率到90%，降低开采成本30%。 合资股东南国铜业向公司提供稳定低价的硫酸及蒸汽原料，将降低公司生产成本。 3、未来控股股东磷矿注入预期，远期将达1000万吨磷矿石生产能力磷矿石是公司主要原材料之一。控股股东承诺注入的新桥磷矿技改后将形成200万吨/年的生产能力，并计划将新桥磷矿及鸡公岭磷矿两项采矿权进行合并，合计将达500万吨规划。控股股东承诺将在2021年7月前将鸡公岭及新桥磷矿注入上市公司。 同时公司持股49%的天一矿业在建500万吨/年产能，3.7亿吨储量，属于特大型磷矿资源，因此远期公司将形成1000万吨的磷矿石生产能力。 | |
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