盈亚证券咨询 立讯、歌尔接连大跌，一份调研纪要砸崩了整个产业链！果链到底 (综合服务 - 投资合作)
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盈亚证券咨询 立讯、歌尔接连大跌，一份调研纪要砸崩了整个产业链！果链到底 | |
周末市场上流传了一份歌尔的电话会议纪要，里面提到的“存货高”“TWS没有那么热了”引起了市场的恐慌，产业链龙头大跌。 当前市场对苹果链的分歧和担心主要集中在：TWS耳机销量预期和苹果链的估值体系。当前苹果除了耳机之外的全线硬件表现今明年都好于预期，而考虑苹果链产业转移的大趋势，则苹果链的逻辑仍将延续数年。 但就立讯而言，其苹果体系手机、手表、耳机等系统级产品的卡位，以及在Sip、结构件、光学、无线充电和连接等领域的布局都无出其右，调整带来的是绝佳布局机会。 对此招商电子团队发表观点：（1）怎么看果链？当前市场对苹果链的分歧和担心，包括：TWS耳机销量预期；苹果链的估值体系。 实际上，因为今年到明年Q3之前没有耳机新品发布，加上今年供应链产能释放，导致稼动率降低和库存有所增加， 这样明年耳机的增速会相对有所调整，这点市场在上周已经有所反应，但明年整体手机销售会不错，以及下半年耳机3代发布和低端耳机进一步下沉，仍望有好于悲观预期。 招商电子认为，更重要的是应该看苹果链的大势， 当前苹果除了耳机之外的全线硬件表现今明年都好于预期，无论是手机、手表、Mac和Pad等，加上苹果市场策略和竞争格局的优化， Q4到明年苹果链仍将维持高景气，而考虑苹果链产业转移的大趋势，则苹果链的逻辑仍将延续数年 ； 有诟病消费电子不是时间的朋友的观点，逻辑中仅强调产品和创新周期而缺失了对供应链产业转移以及管理体系评估的一环，也忽略了近几年以立讯为代表的公司近几年财务指标的大幅优化，也忽略了以立讯为代表的公司每年几十亿的前瞻研发投入和并确立了不少细分领域的全球技术领先位置，也必然难理解过去十年消费电子为什么会有不少公司持续穿越行业周期走出绝佳的成长曲线。 而展望未来5年，苹果链成品+零部件垂直一体化的业务模式必将成为行业主线，台系组装业务向大陆转移空间可观，且这类业务模式垂直一体化后的财务指标体系更优化，标的更集中、成长更明确，未来苹果链是否有白金五年，我们可拭目以待。 （2）怎么看立讯？当前，招商电子认为立讯在苹果体系手机、手表、耳机等系统级产品的卡位，以及在Sip、结构件、光学、天线、马达、声学、无线充电和连接等领域的深度垂直一体化布局，和在非A阵营以及通讯和汽车领域的前瞻布局，将让未来5年持续高增长可期，业务和布局均望持续超预期。 公司产品组合体系早在多年前就能很好抵御单一产品的波动，何况公司当前在手机大单品的布局和投资安排更给未来数年带来大增量，当前立讯的调整带来绝佳布局机会，建议逢低布局，空间可观。招商电子亦坚定看好一系列优质苹果链公司沿着前述逻辑持续突围，迎来未来可观成长空间。 | |
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