盈亚证券咨询 桐昆股份：化工龙头库存从40天骤降到10天，并称现在就是行 (综合服务 - 投资合作)
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盈亚证券咨询 桐昆股份：化工龙头库存从40天骤降到10天，并称现在就是行 | |
疫情的影响下，加速了长丝行业的去产能，加上印度订单转移到国内导致长丝行业的复苏提前。公司认为，行业的拐点可能提前，现在就是拐点。 长丝行业有一个特征，这种装置一旦停下来之后，再恢复生产很难。所以这些被淘汰的产能很难再回来。 长丝的扩产会受到卷绕头资源的限制，每年卷绕头对应产能增量是250万吨，所以行业新增产能被限制。桐昆作为行业龙头，可以优先获得卷绕头，并且已经签订三年的采购订单。 目前桐昆转债还有90%没有转股，但是公司暂时没有促转股的意愿。 最近， 桐昆股份 的一份会议纪要透露出许多干货。公司库存天数从二季度的40多天，下降到三季度的10多天，发生了什么变化？ 1、长丝市场今年下半年或者明年会迎来复苏吗？从大的周期来看，行业的上行和下降周期都是3年，19年开始从高点进入下降周期。但是今年比较特殊，疫情的影响下，今年上半年长丝行业的盈利能力是10年最差，加速了行业的去产能，导致供给下降。加上印度订单转移到国内导致长丝行业的复苏提前。公司认为， 行业的拐点可能提前，现在就是拐点 。 2、产能退出是永久性的还是阶段性的？长丝行业有一个特征，这种 装置一旦停下来之后，再恢复生产很难， 除非就有人去收购这些企业。但是收购也会有很多问题，比如技术改造费用很大，或者排放指标不达标。因此，现在收购的难度很大，银行企业不会贸然去收购这些公司。 3、行业未来新增供给的情况？2021年一季度，恒超的新增项目全部完成，一直到年中都不会又新增产能，Q4桐昆自己有30万吨的新增产能。明年总体产能释放较少。 扩产计划会被卷绕头资源制约 ，这个设备依赖进口。供应商只有两家，分别是德国的巴马格和日本的TMT，每年提供的卷绕头对应产能增量是250万吨，因此如果企业想要每年扩产300万吨是不可能的。 桐昆股份和上述两家企业是合作关系，并且产能全球最大，占它们产能的40%，所以肯定是市场上优先拿到卷绕头的企业。 目前桐昆已经承包了TMT未来三年的卷绕头。巴马格剩下的卷绕头数量不多，这也是制约行业新增供给的主要原因 。 4、公司的可转债有没有促转股的意愿？ 目前桐昆转债还有90%没有转股，但是公司暂时没有促转股的意愿。 | |
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