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对于长端利率走势的判断:向下空间不大,但可能容得了一次躁动。如前总结,从统计规律来看,长端利率运行没有明确的一季度效应,但是从主要矛盾、资金面、机构行为来看,债市存在躁动的基础。从主要矛盾来看,当前牛市仍然是沿着货币政策确定性的宽松,宽信用仍不见效的逻辑前进。从降准和融资数据公布后的市场反应和路演交流来看,针对宽信用,市场对于开年总量放量有预期,更多的关注点落在融资结构的问题上。对于资金面,市场的安全感较强,近期央行释放的宽松信号无疑更加强化了市场信心。从机构行为来看,资产荒逻辑虽然可能会孕育出信贷开门红,但同时也带来较强的配置力量,一级火热与二级利率的纠结呈现出明显的反差。对于后市,我们维持此前大方向上的判断,在利空与利多的交织中,利多在逐步出尽;在趋势与空间的纠结中,空间限制会越来越强。但眼下,即使长端利率向下空间不大,但可能也容得下一次躁动,后续需要看下周公布的实体数据,市场情绪和预期如何反应。如果数据下滑程度超出预期(例如Q4的GDP为6.3%),叠加风险资产躁动随时可能戛然而止,市场存在一波流“躁动”的可能,例如10年国债收益率试探3.0%阻力位,10年国开收益率跌破3.5%。但如果真出现了这种情况,躁动之后债市必然进入中期维度的调整时间窗口。
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最后更新: 2019-01-18 11:21:24
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